晶澳科技(002459)半年報點評：出貨維持行業第一梯隊 海外布局對應有效壁壘

組件價格上漲。晶澳9 月24 日，科技根據infolink，半年報點布局壁壘中國集中式TOPCon 組件價格上漲0.015 元/W 至0.685 元/W。評出

晶澳科技2025H1 業績概覽：公司實現營收239.05 億元，貨維海外同比下降36.01%;歸母凈利潤-25.80 億元。持行業績虧損主要受產業鏈價格競爭、業第有效產品售價同比下降影響。梯隊但Q2 業績環比改善顯著，晶澳實現歸母凈利-9.42 億元，科技較Q1 的半年報點布局壁壘-16.38億元虧損大幅收窄，盈利能力出現邊際修復。評出

發揮自身優勢，貨維海外出貨量維持行業第一梯隊。持行2025H1，業第有效公司充分發揮自身的全球市場營銷服務網絡優勢和品牌優勢，電池組件出貨量保持行業前列，2025H1 公司電池組件出貨量33.79GW(含自用119MW)，其中組件海外出貨量占比約45.93%。

差異化創新，提升產品競爭力。公司始終堅持科技創新驅動，持續加大研發創新力度，不斷提升產品技術水平。2025 年上半年度研發投入 13.88 億元，占營業收入 5.81%。

加強運營管理，進一步控制成本。成立降本增效小組、銷售增效小組及費用優化小組，從設計成本優化、組件功率提升、制造成本改善、產供銷協同、費用管控、數智化建設等多方面推進改善，協同發力，強化措施，進一步降低成本費用，切實提升各環節競爭力。

明確技術發展路線，指引產能升級。截至 2024 年末公司組件產能達100GW，硅片與電池產能分別達到組件產能的 80%以上和 70%以上，電池產能已完成由 p 型向 n 型的切換。

投資建議：考慮到組件價格仍在低位，我們預計公司25-27 年歸母凈利潤-36.79/13.30/38.74 億元，同比21.0%/136.2%/191.2%，對應EPS 分別為-1.11/0.40/1.17 元，維持 “增持”評級。

風險提示： 行業反內卷不及預期，行業需求不及預期